한국은행이 돈을 찍는데 왜 금리가 오를까?

최근 금융시장의 이상 징후 정리

최근 한국 금융시장에서 이상한 흐름이 나타나고 있습니다.
한국은행은 지속적으로 돈을 풀고 있음에도 불구하고, 오히려 금리가 급등하고 있기 때문입니다.

일반적으로 통화량이 늘어나면 금리는 떨어지는 것이 자연스러운 흐름입니다.
그런데 지금 한국에서는 이 기본 공식이 맞지 않는 현상이 계속되고 있습니다.

1. 한국은행의 ‘조용한 유동성 공급’

한국은행은 최근 몇 달 동안 시중에 막대한 돈을 공급하는 방식을 사용해 왔습니다.

RP 매입 확대

RP 매입은 7일·14일 뒤 다시 돌려받는 조건으로 돈을 빌려주는 방식입니다.
그런데 만기마다 연장해 주면 사실상 단기 양적완화와 비슷한 역할을 하게 됩니다.

• 1분기 RP 잔액: 약 0.5조
• 2분기: 약 2조
• 3분기: 약 4.5조
• 4분기: 약 6조 이상 추정

이는 시중에 강력한 유동성이 공급되고 있음을 보여줍니다.

국고채 단순 매입까지 실시

한국은행은 최근 1조5천억 원의 국고채를 단순 매입했습니다.
단순 매입은 다시 되팔지 않겠다는 의미이므로 사실상 영구적 유동성 공급 효과가 있습니다.

이 두 가지를 통합하면 최소 80조~100조 원 이상의 유동성이 시장에 풀린 효과가 생깁니다.

2. 돈은 이렇게 풀리는데… 금리는 왜 오를까?

통화량이 늘어나면 보통 금리는 낮아집니다.
그러나 현재 한국에서는 10년물 국채 금리가 0.8~0.9%p 상승했고, 일부 대출 금리도 올랐습니다.

그 이유는 다음과 같습니다.

외국인의 불신 증가

한국은행이 지나치게 많은 돈을 풀면 외국인은 이렇게 판단할 수 있습니다.

• 한국 경제에 문제가 있는 게 아닐까?
• 물가가 더 오를 수 있다.
• 원화 가치가 떨어질 위험이 있다.

이런 우려 때문에 외국인은 한국 국채를 매수하기보다, 오히려 금리가 오를 때까지 기다리게 됩니다.

장기금리는 한국은행이 통제하기 어렵다

단기금리는 RP로 눌러둘 수 있지만,
10년물 같은 장기 국채 금리는 시장 신뢰에 따라 움직입니다.

유동성을 과도하게 공급하면 결국 장기금리는 오를 수밖에 없습니다.

3. 과도한 유동성의 부작용

한국은행의 ‘유사 양적완화’는 여러 가지 부작용을 일으킵니다.

부동산 가격 상승 압력

돈이 너무 많이 풀리면 자산 가격이 오르기 쉽습니다.
특히 공급이 제한적인 강남은 더욱 민감하게 반응합니다.

최근 강남 집값 상승의 배경에는 이런 유동성 확대가 깔려 있습니다.

PF 대출의 ‘좀비화’

부실 PF가 정리되지 못하고 계속 연장되는 현상이 나타나고 있습니다.
유동성이 넘치면 금융기관이 상환 압박을 하지 않고
**위험한 대출까지 계속 유지되는 ‘좀비 효과’**가 생깁니다.

환율 불안

시중에 돈이 과도하게 풀리면 원화 가치가 떨어지는 것이 자연스러운 흐름입니다.
현재는 외환보유액으로 눌러두고 있지만, 지속되면 불안 요인이 됩니다.

4. 지금의 금리 급등이 의미하는 것

핵심은 단순합니다.

한국은행은 돈을 많이 풀었음에도
시장 참가자들은 그 돈을 신뢰하지 않기 때문에 금리가 오르고 있다는 점입니다.

이는 다음과 같은 메시지를 담고 있습니다.

• 인플레이션 우려가 커지고 있다.
• 한국 경제의 안정성에 대한 의문이 커지고 있다.
• 장기 국채 수요가 줄고 있다.

결국 시장이 한국은행의 정책을 불안하게 바라보고 있다는 뜻입니다.

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• 한국은행은 최근 RP 매입과 국고채 단순 매입을 통해 대규모 유동성을 공급 중
• 실제 효과는 80~100조 원 이상으로 추정
• 그럼에도 금리가 오르는 이유는 외국인 신뢰 하락과 인플레이션 우려
• 부동산 상승, PF 좀비화, 환율 불안 같은 부작용 확대
• 현재 금리 급등은 한국 금융시장에 이상 신호가 나타났음을 보여주는 지표